庫(kù)存降至極低水平可能會(huì)延遲出現(xiàn)

上周銅價(jià)大幅反彈，再度沖刺開(kāi)年以來(lái)交易區(qū)間(9,300 美元/噸-10,000 美元/噸)的**。我們?cè)绢A(yù)計(jì)銅價(jià)將在2011年年末果斷突破這一區(qū)間并上漲至更高水平，但如今我們認(rèn)為2011年銅價(jià)將很可能區(qū)間震蕩，同時(shí)銅價(jià)面臨的風(fēng)險(xiǎn)已較為對(duì)稱，而非趨于上行。觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為低于預(yù)期的銅需求增速將可能延遲銅庫(kù)存降至極低水平的進(jìn)程，而造成需求增速低于預(yù)期的主要原因包括中國(guó)銅消費(fèi)者的去庫(kù)存、更為嚴(yán)格的庫(kù)存管理以及日本大地震導(dǎo)致的供應(yīng)減少。不過(guò)，由于我們預(yù)計(jì)需求的增長(zhǎng)仍將超出供應(yīng)的增長(zhǎng)，我們現(xiàn)在預(yù)測(cè)銅庫(kù)存將于2012年二季度降至極低水平。

2011 年市場(chǎng)供需平衡可能無(wú)需通過(guò)價(jià)格上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)

庫(kù)存不會(huì)被清空意味著今年不再需要通過(guò)價(jià)格上漲來(lái)抑制需求以實(shí)現(xiàn)供求平衡。不過(guò)，我們認(rèn)為中國(guó)終端需求依然穩(wěn)健，且銅用戶渴望在價(jià)格下行時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)，本年剩余時(shí)間內(nèi)供應(yīng)可能仍然存在較大缺口——這些跡象都表明銅價(jià)不太可能會(huì)跌至近期交易區(qū)間以下的水平，即使一度跌幅較大也不可持續(xù)。

價(jià)格上漲可能推遲，但不可避免

我們認(rèn)為11,000 美元/噸的目標(biāo)價(jià)格將于2012 年二季度實(shí)現(xiàn)，同時(shí)將2011 年末目標(biāo)價(jià)格從11,000美元/噸下調(diào)至9,800 美元/噸。相應(yīng)地，我們近期還建議結(jié)清2011 年12 月銅合約的多頭倉(cāng)位(2010 年10 月4日**推薦)，獲利為1,872 美元/噸 (參閱4 月11日發(fā)表的商品市場(chǎng)*新消息：接近回報(bào)率目標(biāo)，結(jié)清CCCP交易)。同時(shí)，我們將3 個(gè)月和6 個(gè)月價(jià)格預(yù)測(cè)分別上調(diào)至9,300美元/噸和9,600美元/噸。